Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam
Trong 5 năm trở lại đây, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát triển rất mạnh cả về quy mô phát hành và số lượng doanh nghiệp tham gia. Cơ quan chức năng đã nhiều lần cảnh báo nhưng dường như khi chưa phát sinh hậu quả rõ ràng, các nhà đầu tư vẫn không quan tâm đến những rủi ro mà sản phẩm này mang lại.
Chỉ đến khi 9 lô trái phiếu doanh nghiệp do các công ty thuộc Tập đoàn Tân Hoàng Minh phát hành bị hủy do “có hành vi công bố thông tin sai sự thật, che giấu thông tin trong hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ”, nhà đầu tư mới hiểu rõ hơn về những rủi ro tiềm ẩn.
Trước trường hợp của Tân Hoàng Minh, Apec Group và VsetGroup cũng từng bị xử phạt do chào bán trái phiếu không đúng quy định. Đồng thời, số cổ phiếu đã bán được thu hồi và nhà đầu tư được hoàn trả thêm tiền lãi.
Một vài con số sẽ cho thấy câu chuyện thực sự đằng sau trái phiếu doanh nghiệp:
- Chỉ khoảng 8% trái phiếu doanh nghiệp phát hành được bán cho nhà đầu tư cá nhân trong khi gần 60% do ngân hàng và công ty chứng khoán nắm giữ.
- Trái phiếu doanh nghiệp chiếm khoảng 46% tổng dư nợ cho vay của các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản.
- Đòn bẩy tài chính của các công ty chưa niêm yết là 8x-10x trong khi của các công ty niêm yết là 2x-3x.
Thông tin chi tiết hơn về trái phiếu doanh nghiệp, ông Nguyễn Minh Tuấn – Tổng Giám đốc AFA Capital cho biết, trên thị trường trái phiếu hiện có hai hình thức phát hành là trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ và trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra công chúng. Đối với từng loại hình phát hành sẽ có những quy định và điều kiện riêng.
Cụ thể, để có thể phát hành trái phiếu doanh nghiệp ra công chúng, doanh nghiệp phải đảm bảo có vốn điều lệ là 30 tỷ đồng. Ngoài ra, công ty phải có lãi trong năm liền trước năm đăng ký kinh doanh không có lỗ lũy kế và còn nợ có thời hạn trên 1 năm. Hơn nữa, một xếp hạng tín nhiệm cho công ty cũng là một điều bắt buộc. Trong khi điều kiện phát hành riêng lẻ đơn giản hơn nhiều: trả đủ gốc và lãi trái phiếu đã phát hành hoặc các khoản nợ đến hạn thanh toán trong vòng 3 năm, tỷ lệ an toàn, báo cáo tài chính đã được kiểm toán. Điều này có nghĩa là độ trong suốt thấp.
“Điều này giải thích tại sao chỉ có 4,6% trái phiếu trên thị trường được coi là trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra công chúng trong khi hơn 95% là phát hành riêng lẻ”, ông Tuấn nói.
Đó là về phía cung, còn về phía người mua, cần phân biệt rõ nhà đầu tư được phép mua trái phiếu. Đối với sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ, nhà đầu tư phải là người chuyên nghiệp, còn đối với trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra công chúng thì bất kỳ nhà đầu tư nào cũng có thể tham gia giao dịch.
Tuy nhiên, rất ít nhà đầu tư có thể đạt được trình độ của nhà đầu tư chuyên nghiệp. Thông thường, hầu hết các nhà đầu tư đủ điều kiện mua trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ là các ngân hàng và công ty chứng khoán, một số ít là nhà đầu tư cá nhân.
Rủi ro nhà đầu tư cá nhân phải đối mặt
Thực tế cho thấy, thông qua các kênh phát hành từ ngân hàng và công ty chứng khoán, trái phiếu doanh nghiệp đã được phân phối cho các nhà đầu tư cá nhân giống như trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra công chúng. Trong trường hợp tổ chức phát hành sử dụng vốn sai mục đích, dẫn đến mất khả năng trả nợ, nhà đầu tư cá nhân sẽ gặp nguy hiểm.
“Điều này dẫn đến việc trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ nhưng hầu như phát hành ra công chúng, trong khi điều kiện phát hành hoàn toàn khác nhau. Phần lớn rủi ro sẽ đẩy về phía nhà đầu tư cá nhân ”, ông Phan Lê Thành Long, chuyên gia tài chính nhận định.
Nói về tình trạng nhà đầu tư cá nhân vẫn tích cực mua trái phiếu doanh nghiệp bất chấp cảnh báo rủi ro, ông Long cho rằng các ngân hàng, công ty chứng khoán có thể khiến nhà đầu tư cá nhân nghĩ rằng trái phiếu doanh nghiệp đã được các tổ chức này kiểm tra, đánh giá về độ an toàn trước khi giới thiệu ra thị trường. . Sự hiểu lầm này có thể khiến các nhà đầu tư yên tâm hơn và quyết định mua trái phiếu.
Theo ông Long, vấn đề hiện nay của thị trường này nằm ở đặc điểm “3 không” (không xếp hạng tín nhiệm, không ký quỹ và không bảo lãnh thanh toán). Các ngân hàng và công ty chứng khoán chỉ là nhà cung cấp dịch vụ, quản lý tài sản thế chấp, hay tốt nhất là bảo lãnh phát hành chứ không phải bảo lãnh thanh toán.
Điều này hoàn toàn hợp lý bởi có thể thấy qua 9 lô trái phiếu mà Tân Hoàng Minh phát hành mà các đơn vị tham gia như SHB, Vietcombank, BVSC… đều phát hành thông báo không chịu trách nhiệm. Như vậy, nếu có rủi ro doanh nghiệp không hoàn lại được tiền thì nhà đầu tư sẽ “mất tất cả”.
Theo: VietnamCredit
